发布研究报告称，广发港元维持（09992）“买入”评级，证券基于其2023年供需共振带来收入端修复强确定性，维持以及成本管控改善，泡泡评级有望释放利润弹性，玛特买入合理价值35.23港元。合理公司线下渠道对重点市场密集布局，价值未来或进一步开拓北美与欧洲。广发港元线上渠道入驻各市场主流平台，证券通过IP差异化运营，维持建立品牌认知，泡泡评级培养消费心智。玛特买入

报告中称，合理需求端看，价值国内防疫政策优化带来消费需求修复强确定性，广发港元线下渠道有望受益于线下客流恢复有序复苏。潮玩/盲盒消费需求反弹或更具弹性，参考日本疫后复苏，玩具公司业务随之出现拐点。供给端看，IP上新节奏与收入增速具有较强相关性，建议关注今年头部IP上新节奏和新增IP表现，或将形成存量IP上新恢复+新增IP带动的供给侧双击。

该行认为，泡泡玛特2023年毛利率有望逐步回升。外部成本改善和内部加强成本管控，商品成本增长导致毛利率承压，未来通过主动管控仍有毛利率改善机会。此外，人员和折旧费用与线下门店相关性强，高线城市强复苏+新增门店以低线城市为主，利润弹性的释放主要取决于收入复苏力度和成本管控效果。

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